浙江永贵电器股份有限公司有关
债券 2025 年追踪评级讲述
中鹏信评【2025】追踪第【884】号 02
信用评级讲述声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象组成委用研究外，本评级机构及评级从业东说念主员与评级对象不存
在职何足以影响评级行动寂寥、客不雅、公平的关联研究。
本评级机构与评级从业东说念主员已履行尽责拜访义务，有充分情理保证所出具的评级讲述顺从了真正、客不雅、
公平原则，但不合评级对象突出有关方提供或已细致对外公布信息的正当性、真正性、准确性和完好性
作任何保证。
本评级机构依据里面信用评级模范和责任模范对评级收尾作出寂寥判断，不受任何组织或个东说念主的影响。
本评级讲述不雅点仅为本评级机构对评级对象信用情景的个体意见，不四肢购买、出售、捏有任何证券的
建议。本评级机构不合任何机构或个东说念主因使用本评级讲述及评级收尾而导致的任何亏欠负责。
本次评级收尾自本评级讲述所注明日历起成效，灵验期为被评证券的存续期。同期，本评级机构已对受
评对象的追踪评级事项作念出了明确安排，并有权在被评证券存续时期变更信用评级。本评级机构辅导报
告使用者应实时登陆本公司网站关心被评证券信用评级的变化情况。
本评级讲述版权归本评级机构整个，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委用评级条约商定外，
未经本评级机构书面得意，本评级讲述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务举止或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
评级收尾 评级不雅点
? 本次等第的评定是推敲到： 追踪期内，浙江永贵电器股份有限公司
本次评级 前次评级
（以下简称“永贵电器”或“公司”，股票代码：300351.SZ）仍
主体信用等第 AA- AA- 为国内大型铁路车辆制造集团、各地地铁设立及运营主体以及国内
评级瞻望 踏实 踏实 头部新能源车企及合股品牌车企等客户供应贯串器类居品，下搭客
永贵转债 AA- AA- 户天禀仍较优；受益于新能源汽车行业景气度捏续向好，车载与能
源信息板块收入达成快速升迁；轨交板块客户粘性仍较高，营业收
入稳中有增。同期中证鹏元关心到，公司下搭客户账期较长，应收
货款仍对营运资金变成较大占用；公司扩产范畴较大，存在一定产
能消化风险；仍需关心原材料价钱波动及主机厂降价对公司盈利的
影响，且本期转债刊行后，公司财务杠杆上升，债务压力有所加
大。
评级日历
公司主要财务数据及想法（单元：亿元）
总金钱 44.94 35.70 31.99 30.40
归母整个者权利 24.98 24.45 23.20 22.36
总债务 10.75 0.93 1.03 1.20
营业收入 4.46 20.20 15.18 15.10
净利润 0.25 1.29 0.97 1.52
计划举止现款流净额 -0.56 1.65 1.51 0.73
净债务/EBITDA -- -3.26 -5.23 -3.93
EBITDA 利息保险倍数 -- 417.55 356.88 381.91
总债务/总成本 29.59% 3.57% 4.17% 5.00%
FFO/净债务 -- -23.48% -11.95% -19.73%
EBITDA 利润率 -- 11.82% 11.12% 14.77%
总金钱报告率 -- 3.95% 3.28% 5.46%
研究口头 速动比率 2.80 1.84 2.33 2.57
现款短期债务比 13.65 10.90 10.55 8.93
技俩负责东说念主：秦风明 销售毛利率 23.72% 27.67% 29.38% 30.83%
qinfm@cspengyuan.com 金钱欠债率 43.09% 29.97% 26.17% 25.14%
注： 2022-2024 年，公司净债务均为负值，因此净债务/EBITDA、 FFO/净债务想法为
负。
技俩组成员：顾盛阳 府上开首：公司 2022-2024 年审计讲述以及未经审计的 2025 年一季度报表，中证鹏元
整理
gushy@cspengyuan.com
评级总监：
研究电话：0755-82872897
正面
? 车载类居品卑鄙新能源汽车行业景气度捏续向好。频年我国新能源汽车浸透率捏续升迁，2024 年达成新能源汽车销量
司车载与能源信息板块营业收入升迁至 11.70 亿元，同比增长 52.24%，公司业务增长紧跟行业发展。
? 轨交板块客户粘性仍较高。公司一经国内轨交贯串器主流供应商，由于轨交类客户对车辆配件可靠性条款极高，一般
不会松驰改变零部件供应商，客户粘性较高。2024 年公司轨说念交通与工业板块达成营业收入 7.25 亿元，同比增长
? 全体客户天禀仍较优。公司客户仍以大型铁路车辆制造集团、各地地铁设立及运营主体以及国内头部新能源车企及合
资品牌为主，全体客户天禀仍较优。2024 年受益于部分车企客户车型放量，车载类居品销量升迁显赫，带动该板块业
绩高速增长。
关心
? 原材料价钱波动与下搭客户降价对公司盈利变成双重挤压。公司顺利材料成本占主营业务成本比重在 75%傍边。追踪
期内，国内车企价钱竞争仍较为热烈，降本压力朝上游零部件供应商传导，重叠铜、铝金属原材料价钱核心上移，公
司成本管控濒临一定挑战。
? 业务收现弘扬仍一般，应收账款占用较多营运资金。公司下搭客户市风景位相对强势，应收货款账期仍较长。受赊销
政策影响，尽管 2024 年公司收入增速较高，但计划举止现款净流入仅小幅增长。截止 2025 年 3 月末，公司应收款项1
占比相对较高，比重为 27.46%，仍对营运资金变成较大占用。
? 濒临新增产能消化风险。本期转债募投技俩贯串器智能化及超充产业升级技俩、华东基地产业设立技俩仍在捏续设立
中，上述募投技俩整个将新增 936 万件贯串器、充电及线束产能。光电贯串器设立技俩于 2024 年 8 月已完成齐备验收
责任，其想象产能为 120 万套贯串器，尚在产能爬坡中。2024 年公司轨交、车载、特种装备等贯串器整个销量为
值的双重风险。
? 公司财务杠杆上升，债务压力有所加大。2025 年 3 月，公司奏凯刊行 9.80 亿元本期转债，同期末总债务范畴增至 10.75
亿元，金钱欠债率升至 43.09%，但公司业务收现弘扬一般，且受扩产技俩设立影响，解放现款流捏续净流出，债务压
力有所加大。
畴昔瞻望
? 中证鹏元予以公司踏实的信用评级瞻望。推敲到轨交供应链体系门槛较高，何况新能源汽车市集景气度捏续向好，公
司全体客户天禀较好，畴昔收入仍具备一定保险。
同行比拟（单元：亿元，天）
想法 中航光电 航天电器 瑞可达 永贵电器
总金钱 412.47 119.46 43.21 35.70
营业收入 206.86 50.25 24.15 20.20
净利润 35.48 4.04 1.78 1.29
销售毛利率 36.61% 38.34% 22.12% 27.67%
金钱欠债率 38.78% 37.19% 50.67% 29.97%
时期用度率 18.75% 29.15% 12.99% 20.48%
净营业周期 146.43 188.39 59.03 117.97
注：以上各想法均为 2024 年（末）数据。
府上开首：Wind，中证鹏元整理
本次评级适用评级步伐和模子
评级步伐/模子称呼 版块号
工商企业通用信用评级步伐和模子 cspy_ffmx_2023V1.0
外部特殊支捏评价步伐和模子 cspy_ffmx_2022V1.0
注：上述评级步伐和模子已透露于中证鹏元官方网站
本次评级模子打分表及收尾
评分要素 想法 评分等第 评分要素 想法 评分等第
宏不雅环境 4/5 初步财务情景 8/9
行业&计划风险情景 4/7 杠杆情景 8/9
业务情景 财务情景
行业风险情景 3/5 盈利情景 中
计划情景 4/7 流动性情景 6/7
业务情景评估收尾 4/7 财务情景评估收尾 8/9
ESG 成分 0
调理成分 紧要特殊事项 0
补充调理 0
个体信用情景 aa-
外部特殊支捏 0
主体信用等第 AA-
注：各想法得分越高，暗意弘扬越好。
本次追踪债券概况
债券简称 刊行范畴（亿元） 债券余额（亿元） 前次评级日历 债券到期日历
永贵转债 9.80 9.80 2024-05-31 2031-03-13
一、 债券召募资金使用情况
公司于2025年3月刊行6年期9.80亿元永贵转债，召募资金策画用于华东基地产业设立技俩、贯串器智
能化及超充产业升级技俩、研发中心升级技俩设立及补充流动资金。本期转债召募资金专项账户余额情
况如下表所示。
表1 本期转债召募资金专户余额情况（单元：亿元 ）
账户 余额 余额日历
账户一 2.87 2025/4/28
账户二 1.60 2025/4/28
账户三 0.22 2025/4/29
账户四 0.12 2025/4/27
账户五 0.08 2025/4/27
账户六 0.00 2025/4/30
整个 4.90 /
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
二、 刊行主体概况
受限制性股票激发策画实施影响，截止2025年3月末，公司注册成本和实得益本均增至38,787.42万元。
公司控股股东及实控东说念主仍为范永贵、范纪军、范正军、娄爱芹、卢素珍、汪敏华组成的范氏眷属，上述6
位控股股东为一致行动东说念主，整个对公司捏股48.57%，公司股权结构详见附录二。
追踪期内，公司仍主要从事电贯串器、贯串器组件及精密智能居品的研发、制造、销售和时期支捏，
计划业务仍围绕轨说念交通与工业、车载与能源信息、特种装备三大板块进行。公司本部及热切子公司四
川永贵科技有限公司（以下简称“四川永贵”）2024年计划情景如下。
表2 截止 2024 年（末）公司本部及四川永贵财务情景（单元：亿元）
公司称呼 总金钱 净金钱 营业收入 净利润
公司本部 25.58 23.64 3.47 0.68
四川永贵 18.59 10.10 15.58 0.84
府上开首：公司 2024 年审计讲述及 2024 年年度讲述，中证鹏元整理
追踪期内，公司寂寥董事增至 3 东说念主，现任寂寥董事为：蒋建林、陈其以及俞乐平。2025 年 6 月，原
财务总监戴慧月由于责任调理请求辞去公司财务总监一职，新任财务总监由吴光源就任。
三、 运营环境
宏不雅经济
需，推动经济自如朝上、结构向优
平。一揽子存量政策和增量政策捏续发力、靠前发力，后果安宁骄横。分娩需求不竭复原，结构有所分
化，工业分娩和服务业较快增长，“抢出口”效应加速开释，制造业投资延续高景气，基建投资保捏韧
性，耗尽超预期增长，房地产投资低位探底。经济转型经由中存在矛盾和阵痛，但也不乏亮点，新质生
产力和高时期产业稳步增长，债务和地产风险有所着落，国际进出情景邃密，市集活力信心增强。二季
度外部时局严峻复杂，大国博弈下出口和休闲率或濒临压力。国内新旧动能搬动，灵验需求不足，经济
的活力和能源仍待进一步增强。宏不雅政策愈加积极，加速推动一揽子存量政策和增量政策落实，进一步
扩内需尤其是提振耗尽，效力稳服务、稳企业、稳市集、稳预期，以高质地发展的详情味轻率各式不确
定性。二季度货币政策不竭督察适度宽松，保捏流动性充裕，推动通胀和睦回升，不竭踏实股市楼市，
栽种新式政策性金融用具，支捏科技转换、扩大耗尽、踏实外贸等。财政政策捏续用劲、愈加过劲，财
政刺激有望加码，加多刊行超永恒颠倒国债，支捏“两新”和“两重”边界，扩大专项债投向边界和用
作技俩成本金范围，同期推动财税体制修订。加地面产收储力度，进一步防风险和保交房，捏续用劲推
动房地产市集止跌回稳。科技转换、新质分娩力边界要因地制宜推动，捏续增强经济新动能。面对外部
冲击，我国将以更鼎力度促进耗尽、扩大内需、作念强国内大轮回，以有劲灵验的政策轻率外部环境的不
详情味，计算全年经济总量再上新台阶，结构进一步优化。
行业环境
追踪期内，贯串器核心卑鄙应用边界汽车销量捏续增长，对后续市集需求仍形成一定保险，但需注
意整车市集价钱竞争仍较为热烈，汽车零部件厂商存在成本转化压力；此外，国内轨说念交通运营车辆体
量较大，车辆看重退换后市集仍可对轨交贯串器市集需求形成一定因循
贯串器系电子系统开拓之间电流或信号传输与交换的电子部件，是组成通盘完好系统所必须的基础
元件，其主要应用边界包括通讯、汽车、计较机及附进、工业、交通等。公司分娩的贯串器仍主要应用
于汽车和轨说念交通边界。
追踪期内，我国汽车销量捏续增长，对车载贯串器居品市集需求形成因循。2024 年国度发改委、财
政部及地方政府捏续推动汽车以旧换新、置换补贴支捏，中国汽车市集全体呈稳中有增态势。根据中汽
协数据，2024 年，我国汽车产销量远隔达 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比远隔增长 3.7%和 4.5%。新能
源汽车产销量远隔达 1,288.8 万辆和 1,286.6 万辆，同比远隔增长 34.4%和 35.5%，弘扬亮眼。
由于汽车产业具有促耗尽稳增长的作用，是政府的重心监测和扶捏产业之一。频年中央和地方政府
鼎力推动以旧换新促销举止，利好政策频出，主机厂商亦捏续加大新能源汽车车型投放力度以及新能源
车的耗尽者吸收度捏续升迁，王人给汽车市集带来较大推能源。2025 年 1 季度，我国汽车销量同比增长
另一方面，追随汽车电动化趋势，国内充电基础设施设立迅猛发展。2024 年我国充电基础设施增量
为 422.2 万台，同比增长 24.69%。同期末，我国充电基础设施累计值增至 1,281.80 万台。根据彭博新能源
财经《新能源汽车市集永恒瞻望》，到 2025 年新能源汽车保有量将达到 7,700 万辆，按车桩比 3∶1 进行
测算，充电基础设施需求量将进步 2,500 万台。新能源汽车充电边界贯串器等配套居品仍具备较大增量市
场空间。
但需在意，整车市集价钱竞争仍较为热烈，汽车零部件厂商存在成本转化压力。频年全市集各类车
型销售价钱连年着落。按照行业惯例，供应商每年向车企提供 3%-5%的降幅，但频年部分零部件厂商被
主机厂条款降价 10%-20%，同期拉长回款周期，对零部件企业利润空间形成较大挤压 。
图 1 新能源汽车延续亮眼弘扬（单元：万辆） 图 2 我国充电基础设施变化情况
府上开首：Wind，中证鹏元整理 府上开首：Wind，中证鹏元整理
轨说念交通应用方面，自 2008 年开启高铁运营插足以来，我国铁路一度历经大范畴设立投资期。但
为 2.15 万台，铁路客车领有量为 7.86 万辆，铁路货车领有量为 93.0 万辆，运营看重退换后市集逐步成为
轨交行业最具发展空间的产业身手。另一方面，早期我国机车系统处于时期引进时刻，贯串器等关节零
部件主要以国外厂商居品为主，频年国内元器件厂商在时期研发、居品工艺等方面不断缩小与国外品牌
差距，为国内轨交贯串器厂商创造一定市集契机。
贯串器主要原材料为铜、铝合金和塑胶等，追踪期内铜及铝合金价钱震憾上行，贯串器制造商成本
管控压力有所加大
贯串器主要原材料铜、铝合金和塑胶同质化较为严重，价钱透明度高。2024 年铜价及铝合金价钱均
呈现宽幅震憾，全年价钱核心均有所上移。2024 年全年铜均价为 7.50 万元/吨，同比上升 9.67%，全年铝
合金均价为 2.11 万元/吨，较 2023 年升迁 7.07%。2025 年头于今铝合金价钱相对踏实，而铜价仍震憾上
行。塑料价钱与铝合金及铜走势相悖，2024 年头于今呈现波动下行。推敲到上述巨额商品易受环球宏不雅
经济时局、供需情况等多种成分影响，倘若畴昔铝合金及铜价捏续飞腾，将对公司成本管控形成一定压
力。
图 3 铜材、铝合金价钱走势 图 4 塑料价钱走势
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四、 计划与竞争
得益于新能源汽车行业景气度捏续向好，公司车载与能源信息板块业务发展较快，2024年营业收入
同比增长52.28%。范畴效应重叠部分放量客户所售新址品尚未实践年降政策等成分，车载与能源信息板
块毛利率达成小幅升迁。轨说念交通与工业、特种装备突出他业务收入亦有所增长。
弱化，特种装备突出他业务因原有航空类居品订单不足，公司推动了部分低毛利率其他订单，因此该业
务毛利率出现较大降幅。全体来看，追踪期内，车载与能源信息业务板块带动收入范畴达成快速增长，
但车载与能源信息业务盈利性相对较低，重叠特种装备突出他业务盈利性缩小，公司全体毛利率延续下
滑趋势。
表3 公司营业收入组成及毛利率情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率 金额 占比 毛利率
车载与能源信息 2.53 56.73% 13.01% 11.70 57.90% 19.25% 7.68 50.59% 17.14%
轨说念交通与工业 1.71 38.34% 42.24% 7.25 35.91% 40.66% 6.71 44.16% 39.61%
特种装备突出他 0.22 4.93% 2.64% 1.25 6.19% 31.12% 0.80 5.24% 42.35%
整个 4.46 100.00% 23.72% 20.20 100.00% 27.67% 15.18 100.00% 28.39%
注：（1）2024 年车载与能源信息居品中新能源业务收入为 11.19 亿元。（2）公司自 2024 年 1 月 1 日起实践财政部颁布的
《企业司帐准则讲明第 18 号》“对于不属于单项践约义务的保证类质地保证的司帐处理"律例,并对 2023 年信息进行追忆
调理，上表所列 2023 年数据为追忆调理后数据。未追忆调理情形下，公司销售毛利率为 29.38%。
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
公司客户仍以大型铁路车辆制造集团、各地地铁设立及运营主体以及国内头部新能源车企及合股品
牌为主，全体客户天禀仍较优。受益于部分车企客户车型放量，车载类居品销量升迁显赫，带动公司业
绩增长，但需在意年降等价钱政策影响下，车载类居品盈利承压
公司居品销售仍以国内市集为主，2024年境内收入占比达99.66%。公司无为根据客户订单或客户需
求预测安排分娩，部分通用老例型号居品亦会根据教授进行备货，追踪期内主要居品产销情况仍保捏较
好。公司车载与能源信息居品主要应用于新能源车辆，2024年新能源汽车耗尽市集景气度督察较高，推
动车载与能源信息居品销量快速升迁。同期，车载与能源信息居品均价略有升迁，主要系居品结构变化
及部分放量客户新址品尚未实践年降政策等成分影响。2024年客户对贯串器、门系统、计轴系统、清醒
说念、电板系统等居品需求较为踏实，曩昔轨说念交通与工业居品销量稳中有增。
表4 公司主要居品产销情况（单元：万件，元/件）
居品称呼 技俩 2024 年 2023 年
产量 190.78 150.21
销量 186.18 177.29
轨说念交通与工业居品
产销率 97.59% 118.02%
均价 389.67 378.48
产量 2,131.53 1,361.24
销量 2,076.53 1,591.38
车载与能源信息居品
产销率 97.42% 116.91%
均价 56.32 48.26
产量 18.48 14.72
特种装备突出他贯串器 销量 17.71 13.78
产销率 95.83% 93.61%
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
追踪期内，公司轨说念交通与工业居品客户仍以中国中车集团有限公司（以下简称“中车集团”）、
中国国度铁路集团有限公司等铁路车辆制造企业及寰宇各地地铁设立及运营主体为主。车载与能源信息
板块核心客户仍以国产头部新能源车企及合股品牌为主，其中，部分车企因有关车型销售较好，带动公
司业务增长，而部分车企调理采购政策，减小零部件外采范畴。全体来看，公司仍八成保捏一定的客户
粘性。但需在意，国内车企价钱竞争仍较为热烈，公司卑鄙车企客户市风景位相对强势，年降等价钱政
策影响下，2025年一季度公司车载与能源信息板块毛利率呈现显著下滑。
表5 公司前五大客户情况（单元：万元）
时期 客户称呼 销售金额 占比
客户一 9,770.01 21.91%
客户二 4,591.92 10.30%
客户三 2,409.59 5.40%
客户四 2,003.23 4.49%
客户五 1,739.91 3.90%
整个 20,514.67 46.00%
客户一 44,392.15 21.98%
客户六 13,652.95 6.76%
客户二 12,274.75 6.08%
客户三 9,690.15 4.80%
客户七 8,118.54 4.02%
整个 88,128.53 43.63%
客户一 38,221.72 25.17%
客户三 18,318.04 12.06%
客户六 7,054.61 4.65%
客户八 4,033.58 2.66%
客户九 3,733.80 2.46%
整个 71,361.76 47.00%
注：2024年公司对客户八和客户九销售金额远隔为1,445.15万元和4,422.78万元。2023年公司对客户二和客户七销售金额分
别为769.85万元和 3,730.16万元。
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
追踪期内，公司围绕居品开发捏续推动时期转换，主要研发场所包括新一代液冷大功率充电枪居品、
兆瓦充电枪/座及配套居品、车规级高速高频贯串器居品等。2024年公司研发开销较为踏实，新获发明专
利20项，捏续巩固贯串器边界时期蓄积。
表6 公司研发插足情况（单元：亿元）
想法 2024 年 2023 年
公司研发用度 1.65 1.32
公司研发用度占营业收入比重 8.18% 8.72%
府上开首：Wind，中证鹏元整理
本期转债募投技俩仍在捏续设立中，光电贯串器设立技俩尚在产能爬坡，扩产技俩整个新增产能规
模较大，仍需捏续关心技俩设立情况和新增产能消化情况
公司在浙江、四川、北京、深圳、江苏、青岛、泰国均设有分娩基地。其中泰国基地为公司首个海
外分娩基地，于2024年11月开业，截止2025年3月末，已插足资金0.15亿元。泰国基地的栽种有助于公司
国外业务的开拓，但需在意后续订单相连情况。
产能变化方面，2016年定向增发募投项眼神电贯串器设立技俩曾因行业发展变化及策略筹办调理，
全体设立程度有所放缓。2024年8月末，光电贯串器设立技俩已完成齐备验收责任，其想象产能为120万
套贯串器，将主要应用于通讯、特种装备及轨说念交通边界。
本期转债募投技俩中，华东基地产业设立技俩及贯串器智能化及超充产业升级技俩均于2023年开工
设立。其中贯串器智能化及超充产业升级技俩在现存厂房基础上进行风景装修及开拓装配，技俩想象产
能为791万件/年贯串器、充电及线束产能。华东基地产业设立技俩技俩策画设立期为2年，现在主体建筑
已基本建成，技俩完工后计算将新增线束65万件/年、充电居品80万件/年产能。研发中心升级技俩仍在建
设初期。
电贯串器设立技俩齐备投产后，公司全体产能诈欺率仍较为饱和 2。但需在意，本期转债募投技俩仍在捏
续设立中，光电贯串器设立技俩尚在产能爬坡中。若畴昔卑鄙行业需求出现较大不利变化或公司后期市
场开发不足预期，新增产能无法消化，将加多公司分娩成本，侵蚀公司利润，仍需捏续关心技俩设立情
况和新增产能消化情况。
设立资金方面，本期转债募投技俩整个计算总投资9.63亿元，其中7.80亿元由本期转债召募资金袒护，
资金插足尚需1.45亿元。
表7 截止 2025 年 3 月末公司扩产技俩情况（单元：亿元）
技俩称呼 技俩情况 资金开首 计算投资额 已投资额
本期转债召募资金 4.40 1.51
华东基地产业设立技俩 设立中 自有资金 0.86 0.37
小计 5.26 1.88
本期转债召募资金 2.80 1.02
贯串器智能化及超充产业升级技俩 设立中 自有资金 0.22 0.01
小计 3.02 1.03
本期转债召募资金 0.60 0.06
研发中心升级技俩 - 自有资金 0.75 0.00
小计 1.35 0.06
本期转债募投技俩 整个 9.63 2.97
定向增发召募资金 1.70 2.14
光电贯串器设立技俩 已完工投产 自有资金 1.00 0.75
小计 2.70 2.89
注：表中所列“本期转债召募资金”包含置换事前插足募投技俩的自有资金。
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
原材料占主营业务成本较高，仍需关心原材料价钱波动及主机厂降价对公司盈利能力的双重挤压，
以及下搭客户较长账期带来的营运资金占用问题
公司顺利材料成本占主营业务成本比重在75%傍边，对外采购的原材料主要为结构件、金属原材料、
塑胶材料、线材、元器件等。从供应渠说念来看，2024年公司前五大供应商采购比重为19.70%，供应商集
中风险仍较小，不存在对单个供应商的依赖。但需在意，2024年铝合金及铜全年均价远隔较2023年飞腾
原有轨说念交通与工业原有 148 万件产能，整个年产能=148+120/12*4=188 万件，进而测得公司轨说念交通与工业产能诈欺率为
照 公 司 2023 年 末 车 载 与 能 源 信 息 产 品 1,420 万 件 的 产 能 ， 测 得 公 司 车 载 与 能 源 信 息 产 品 产 能 利 用 率 为
吸收者，议价能力较弱，重叠国内车企价钱竞争仍较为热烈，降本压力朝上游零部件供应商传导，若未
来铝合金及铜价捏续飞腾，对公司成本管控能力将提议更高挑战。
公司轨交及新能源客户均处于相对强势的市风景位，追踪期内，公司轨交客户账期仍在一年以上，
部分新能源汽车业务客户账期达十个月（含单子期限）。2024年公司应收账款盘活天数有所减短，系车
载与能源信息、轨说念交通与工业收入结构变化等原因导致，存货盘活亦有所加速。2025年1-3月，公司净
营业周期拉长，主要系季节性成分影响。
表8 公司营运效率有关想法 （单元：天）
技俩 2025 年 1-3 月 2024 年 2023 年
应收账款盘活天数 182.82 155.43 193.79
存货盘活天数 158.62 123.83 158.88
应付账款盘活天数 200.79 161.30 170.51
净营业周期 140.64 117.97 182.15
府上开首：Wind，中证鹏元整理
五、 财务分析
财务分析基础阐述
以下分析基于公司公告的经天健司帐师事务所（特殊闲居合伙）审计并出具模范无保钟情见的2023-
公司自 2024 年1月1日起实践财政部颁布的《企业司帐准则讲明第 18 号》“对于不属于单项践约义务的保
证类质地保证的司帐处理”律例，并对2023年信息进行追忆调理，具体调理为营业成本调增0.15亿元，销
售用度调减0.15亿元。2024年公司归拢范围新增9家子公司，详见附录三。
新能源汽车类居品盈利受到原材料价钱波动及卑鄙车企客户降价双重挤压，且扩产技俩范畴较大，
若后期产能开释不足预期，开拓折旧可能会进一步侵蚀公司盈利。公司业务收现弘扬仍一般，应收账款
占用较多营运资金。本期转债刊行推升公司金钱欠债率上升，债务压力有所加大
成本实力与金钱质地
追踪期内，公司计划范畴增长较快，存货及应收类款项相应增长。其中，应收类款项仍对公司资金
形成一定占用。截止2024年末，公司一年以内账龄应收账款占比为86.40%。三年以上账龄应收账款范畴
为0.38亿元，已基本计提坏账准备，计提坏账准备对象仍以早期新能源汽车客户为主。公司前五大应收对
象应收账款占比整个24.50%，应收对象辘集度尚可，大额应收对象以头部车企以及中车集团等铁路及城
轨车辆制造企业为主。应收款项融资仍主要为银行承兑汇票和应收债权字据，应收单子仍均为生意承兑
汇票。全体来看，公司应收款项回收风险仍较为可控，但范畴捏续增长，对公司资金形成较大占用。
本期转债刊行前，公司以自有资金进行光电贯串器设立技俩、华东基地产业设立技俩、贯串器智能
化及超充产业技俩等扩产技俩设立，固定金钱、在建工程科目账面金额增长较快。2025年3月，公司奏凯
刊行本期转债，赢得召募资金净额9.72亿元，推动货币资金范畴大幅上升。2025年4月，公司使用2.60亿
元召募资金置换前期自有资金插足，何况为提高资金诈欺率，对部分闲置召募资金进行现款处理。
受限金钱方面，截止2024年末，货币资金中0.06亿元因用作银行承兑汇票保证金和保函保证金而受限，
全体金钱受限比例不高。
图5 公司成本结构 图6 2025 年 3 月末公司整个者权利组成
总欠债 整个者权利 产权比率（右）
其他
亿元 76% 润
成本公积
府上开首：公司 2023-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 府上开首：公司未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中
年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理 证鹏元整理
表9 公司主要金钱组成情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比
货币资金 13.76 30.62% 5.13 14.36% 6.83 21.36%
应收单子 1.09 2.42% 1.09 3.04% 0.67 2.09%
应收账款 8.87 19.74% 9.24 25.89% 8.20 25.63%
应收款项融资 2.38 5.30% 3.02 8.45% 2.75 8.58%
存货 6.47 14.39% 5.52 15.47% 4.53 14.15%
流动金钱整个 33.11 73.67% 24.40 68.34% 23.21 72.57%
固定金钱 5.80 12.90% 5.73 16.06% 3.73 11.66%
在建工程 2.60 5.80% 2.25 6.31% 1.69 5.28%
非流动金钱整个 11.83 26.33% 11.30 31.66% 8.77 27.43%
金钱整个 44.94 100.00% 35.70 100.00% 31.99 100.00%
府上开首：公司 2023-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
盈利能力
尽管毛利率有所着落，但在范畴效应等成分作用下，2024年公司EBITDA利润率略有升迁。扩产技俩
中，2024年华东基地产业设立技俩、贯串器智能化及超充产业升级技俩、光电贯串器设立技俩，整个新
增插足3.11亿元。截止2024年末，华东基地产业设立技俩、贯串器智能化及超充产业升级技俩仍在设立中，
光电贯串器设立技俩已齐备投产。跟着业务范畴扩大，公司利润总数亦达成较好增长，2024年利润总数
同比增长30.61%，与收入增速较为匹配。综配合用下，总金钱报告率有所改善。
面前新能源汽车有关居品市集竞争热烈，铝合金和铜价居于高位，2025年1季度，公司毛利率延续下
滑趋势，成本管控捏续承压。何况跟着本期转债募投技俩捏续插足，畴昔产能范畴仍将捏续扩大，若下
游市集贯串器需求着落或公司市集开拓未达预期，开拓折旧可能会进一步摊薄公司盈利。
图7 公司盈利能力想法情况（单元：%）
EBITDA利润率 总金钱报告率
府上开首：公司 2023-2024 年审计讲述，中证鹏元整理
现款流与偿债能力
公司债务结构以永恒债务为主，其中本期转债是总债务主要组成，2025年本期转债刊行后第一年票
面利率为0.20%，债务成本较低。且若畴昔本期转债在转股期内奏凯转股，一定程度上将减轻公司偿付压
力。计划性债务中，应付账款及应付单子均为应付货款，跟着公司计划范畴的扩大，应付货款相应有所
增长。
表10 公司主要欠债组成情况（单元：亿元）
技俩
金额 占比 金额 占比 金额 占比
应付单子 1.21 6.23% 0.78 7.33% 0.91 10.85%
应付账款 7.44 38.41% 7.74 72.35% 5.35 63.92%
一年内到期的非流动欠债 0.06 0.28% 0.06 0.58% 0.06 0.66%
流动欠债整个 9.51 49.11% 10.25 95.75% 8.00 95.63%
应付债券 9.41 48.60% 0.00 0.00% 0.00 0.00%
非流动欠债整个 9.85 50.89% 0.45 4.25% 0.37 4.37%
欠债整个 19.36 100.00% 10.70 100.00% 8.37 100.00%
总债务 10.75 55.51% 0.93 8.66% 1.03 12.28%
其中：短期债务 1.26 11.74% 0.85 91.41% 0.97 94.56%
永恒债务 9.49 88.26% 0.08 8.59% 0.06 5.44%
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收现弘扬仍一般。追踪期内，公司业务范畴连忙扩大，但受赊销政策影响，2024年计划举止现款流净额
仅小幅增长。2025年1-3月，计划举止净现款流转为净流出，主要系季节性成分影响。
受扩产技俩设立影响，公司解放现款流捏续净流出。本期转债刊行后，公司财务杠杆有所抬升，债
务压力加大，但盈余现款仍能全额袒护总债务，净债务范畴仍为负值。
表11 公司现款流及杠杆情景想法
想法称呼 2025 年 3 月 2024 年 2023 年
计划举止现款流净额（亿元） -0.56 1.65 1.51
FFO（亿元） -- 1.83 1.06
金钱欠债率 43.09% 29.97% 26.17%
净债务/EBITDA -- -3.26 -5.23
EBITDA 利息保险倍数 -- 417.55 356.88
总债务/总成本 29.59% 3.57% 4.17%
FFO/净债务 -- -23.48% -11.95%
计划举止现款流净额/净债务 8.85% -21.21% -17.13%
解放现款流/净债务 16.58% 18.16% 10.23%
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公司短期债务范畴较小，现款类金钱仍能对短期债务形成较高袒护，速动比率亦督察较优。截止
图8 公司流动性比率情况
速动比率 现款短期债务比
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六、 其他事项分析
过往债务践约情况
根据公司提供的企业信用讲述，从2022年1月1日至讲述查询日（2025年4月29日），公司本部不存在
未结清不良类信贷纪录，已结清信贷信息无不良类账户；公司公开刊行的债券依期偿付利息，无到期未
偿付或过时偿付情况。
根据中国实践信息公开网，截止讲述查询日（2025年7月3日），中证鹏元未发现公司被列入寰宇失
信被实践东说念主名单。
附录一 公司主要财务数据和财务想法（归拢口径）
财务数据（单元：亿元） 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
货币资金 13.76 5.13 6.83 7.53
应收账款 8.87 9.24 8.20 8.15
存货 6.47 5.52 4.53 4.94
流动金钱整个 33.11 24.40 23.21 23.60
固定金钱 5.80 5.73 3.73 3.66
非流动金钱整个 11.83 11.30 8.77 6.79
金钱整个 44.94 35.70 31.99 30.40
短期借款 0.00 0.00 0.01 0.02
应付账款 7.44 7.74 5.35 4.81
一年内到期的非流动欠债 0.06 0.06 0.06 0.07
流动欠债整个 9.51 10.25 8.00 7.27
永恒借款 0.00 0.00 0.00 0.00
应付债券 9.41 0.00 0.00 0.00
永恒应付款 0.00 0.00 0.00 0.00
非流动欠债整个 9.85 0.45 0.37 0.37
欠债整个 19.36 10.70 8.37 7.64
总债务 10.75 0.93 1.03 1.20
其中：短期债务 1.26 0.85 0.97 1.16
永恒债务 9.49 0.08 0.06 0.04
整个者权利 25.57 25.00 23.62 22.75
营业收入 4.46 20.20 15.18 15.10
营业利润 0.25 1.35 1.04 1.57
净利润 0.25 1.29 0.97 1.52
计划举止产生的现款流量净额 -0.56 1.65 1.51 0.73
投资举止产生的现款流量净额 -0.48 -1.81 -1.27 2.02
筹资举止产生的现款流量净额 9.54 -0.32 0.01 -0.20
财务想法 2025 年 3 月 2024 年 2023 年 2022 年
EBITDA（亿元） -- 2.39 1.69 2.23
FFO（亿元） -- 1.83 1.06 1.73
净债务（亿元） -6.36 -7.79 -8.83 -8.76
销售毛利率 23.72% 27.67% 29.38% 30.83%
EBITDA 利润率 -- 11.82% 11.12% 14.77%
总金钱报告率 -- 3.95% 3.28% 5.46%
金钱欠债率 43.09% 29.97% 26.17% 25.14%
净债务/EBITDA -- -3.26 -5.23 -3.93
EBITDA 利息保险倍数 -- 417.55 356.88 381.91
总债务/总成本 29.59% 3.57% 4.17% 5.00%
FFO/净债务 -- -23.48% -11.95% -19.73%
计划举止现款流净额/净债务 8.85% -21.21% -17.13% -8.39%
速动比率 2.80 1.84 2.33 2.57
现款短期债务比 13.65 10.90 10.55 8.93
府上开首：公司 2022-2024 年审计讲述及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏元整理
附录二 公司股权结构图（截止 2025 年 4 月）
府上开首：公司提供，中证鹏元整理
附录三 2024 年公司归拢报表范围新增子公司情况
子公司称呼 出资额 出资比例
浙江永贵国际贸易有限公司 1,500 万元东说念主民币 100.00%
浙江永九减振装备有限公司 870 万元东说念主民币 100.00%
南宁永贵交通开拓有限公司 50.00 万元东说念主民币 100.00%
新加坡永贵电器公司 184.60 万好意思元 100.00%
新加坡永贵贸易公司 80.00 好意思元 100.00%
泰国永贵公司 6,226 万泰铢 100.00%
天津永贵轨说念交通开拓有限公司 尚未出资 -
天津永贵博得轨说念交通开拓有限公司 尚未出资 -
福建永贵轨说念交通装备有限公司 尚未出资 -
府上开首：公司 2024 年审计讲述，中证鹏元整理
附录四 主要财务想法计较公式
想法称呼 计较公式
短期债务 短期借款+应付单子+1 年内到期的非流动欠债+其他短期债务调理项
永恒债务 永恒借款+应付债券+其他永恒债务调理项
总债务 短期债务+永恒债务
未受限货币资金+来去性金融金钱+应收单子+应收款项融资中的应收单子+其他现款类
现款类金钱
金钱调理项
净债务 总债务-盈余现款
总成本 总债务+整个者权利
营业总收入-营业成本-税金及附加-销售用度-处理用度-研发用度+固定金钱折旧、油气
EBITDA 金钱折耗、分娩性生物质产折旧+使用权金钱折旧+无形金钱摊销+永恒待摊用度摊销+
其他往往性收入
EBITDA 利息保险倍数 EBITDA /（计入财务用度的利息开销+成本化利息开销）
FFO EBITDA-净利息开销-支付的各项税费
解放现款流（FCF） 计划举止产生的现款流（OCF）-成本开销
毛利率 （营业收入-营业成本） /营业收入×100%
EBITDA 利润率 EBITDA /营业收入×100%
总金钱报告率 （利润总数+计入财务用度的利息开销）/（今年金钱总数+上年金钱总数）/2×100%
产权比率 总欠债/整个者权利整个*100%
金钱欠债率 总欠债/总金钱*100%
速动比率 （流动金钱-存货）/流动欠债
现款短期债务比 现款类金钱/短期债务
附录五 信用等第象征及界说
中永恒债务信用等第象征及界说
象征 界说
AAA 债务安全性极高，负约风险极低。
AA 债务安全性很高，负约风险很低。
A 债务安全性较高，负约风险较低。
BBB 债务安全性一般，负约风险一般。
BB 债务安全性较低，负约风险较高。
B 债务安全性低，负约风险高。
CCC 债务安全性很低，负约风险很高。
CC 债务安全性极低，负约风险极高。
C 债务无法得到偿还。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。
债务东说念主主体信用等第象征及界说
象征 界说
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。
B 偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。
CCC 偿还债务的能力相等依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。
CC 在停业或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务。
C 不行偿还债务。
注：除 AAA 级，CCC 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。
债务东说念主个体信用情景象征及界说
象征 界说
aaa 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。
aa 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，负约风险很低。
a 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。
bbb 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。
bb 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，负约风险较高。
b 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。
ccc 在不推敲外部特殊支捏的情况下，偿还债务的能力相等依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。
cc 在不推敲外部特殊支捏的情况下，在停业或重组时可赢得保护较小，基本不行保证偿还债务。
c 在不推敲外部特殊支捏的情况下，不行偿还债务。
注：除 aaa 级，ccc 级（含）以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“－”象征进行微调，暗意略高或略低于本等第。
瞻望象征及界说
类型 界说
正面 存在积极成分，畴昔信用等第可能升迁。
踏实 情况踏实，畴昔信用等第纯粹不变。
负面 存在不利成分，畴昔信用等第可能裁减。
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